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　　作为全球最大的 AI 应用与算力需求市场之一，中国对智能计算芯片的需求增长更为迅猛。灼识咨询预计，中国智能计算芯片市场规模将于 2029 年达到 2,012 亿美元，2024–2029 年 CAGR 高达 46.3%，显著高于全球平均水平。这一增长不仅源于大模型、智能制造、自动驾驶等应用场景的快速扩展，也与中国云服务商、互联网平台及 AI 创业公司对算力基础设施的持续投入密切相关。尽管当前智能计算芯片的整体渗透率仍处于相对早期阶段，但需求端的集中爆发，正在为市场释放出可观的长期增长空间。

　　根据招股书披露，壁仞科技的智能计算解决方案自 2023 年开始产生收入，金额为6,200 万元。2024 年，公司收入进一步大幅增长至3.368亿元，同比增长超过4 倍。这一趋势在 2025 年上半年仍在延续。截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，公司实现收入 5,815 万元，较 2024 年同期的3,930 万元继续增长。尤为值得一提的是，目前壁仞科技手握五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为人民币12.407亿元，为未来收入提供了较为清晰的可见性。

　　值得关注的是收入背后的客户变化。推动收入增长的并非短期项目堆积，而是来自特定行业头部企业的持续采购。相较于全球竞争对手，壁仞在中国本土的工程适配能力与实地客户支持，使其能够与 AI 数据中心、电信、AI 解决方案、能源与公用事业、金融科技及互联网等关键行业客户建立较为深入的合作关系，围绕具体业务负载持续优化交付方案。截至2025年12月15日，公司已向九家财富中国500强企业提供解决方案，当中有五家亦于财富世界500强上榜。

　　在毛利表现上，公司于 2023年及2024年分别录得毛利4,740 万元及1.792亿元，对应毛利率分别为76.4% 及 53.2%。自2023年起，毛利率的变化与智能计算解决方案的产品结构高度相关。2023 年属于高毛利起步，收入集中于头部客户的定制化服务器集群，由于包含较高比例的定制软件及系统集成服务，推高了阶段性毛利率；2024 年开始标准化扩张， 随着商业化规模放大，收入主力转为标准化的 PCIe 板卡（如壁砺 106M），53.2% 的毛利率水平已与行业平均值基本持平，标志着公司产品进入大规模通用市场；2025 年上半年，入门级产品（如壁砺 106C）占比上升，导致毛利率出现阶段性波动。

　　自 2019 年成立以来，壁仞持续高比例投入研发。2022 年、2023 年及 2024 年，其研发支出分别为人民币 10.18 亿元、8.86 亿元及 8.27 亿元，研发费用占同期总经营开支比例分别高达 79.8%、76.4% 与 73.7%。即便在 2025 年上半年，研发投入仍维持在 5.72 亿元，占经营开支比例达 79.1%。这类投入结构，本质上反映的是一家 GPU 公司在“产品完成之前，几乎没有削减研发的空间”。